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电气尊宝娱乐真人电子平台行业18年报及19年1季报总结:电动车中游环节重回增长,龙头表现突出
作者: 佚名 时间:2019-5-11文章来源:东方财富访问量:1301

概述:1)电动车板块个别公司巨额亏损(商誉减值、坏账计提等原因)造成业绩下滑,19年1季度尚未好转:电动车板块我们选取86家公司,18年收入增长14.33%,较平稳;但归母净利润271.61亿元,同比下降34.32%;19年1季度实现收入同比增14.01%,归属母公司股东的净利润60.79亿元,同比下降30.86%。但各版块龙头公司维持较高业绩增速。2)板块差异扩大,18年扣非净利润增速排序分别为负极(35.12%)>锂电尊宝娱乐真人电子平台(30.52%)>核心零部件(11.75%)>上游资源(9.73%)>电解液(-80.33%)>充电桩(-80.60%)>隔膜(-95.29%)>整车(-104.31%)>锂电池中游(-104.33%)>正极(-120.47%)>电机电控(-148.09%)>电池(-388.34%);19年1季度扣非利润增速排序分别为整车(4184.02%)>电池(521.51%)>隔膜(47.06%)>六氟及电解液(21.73%)>锂电池中游(15.13%)>锂电尊宝娱乐真人电子平台(4.36%)>核心零部件(-11.73%)>正极(-31.24%)>负极(-42.17%)>电机电控(-43.15%)>上游材料(-87.20%)>充电桩(-93.71%):负极、锂电尊宝娱乐真人电子平台、核心零部件竞争格局好,利润增速稳定;电解液主要受18年价格大幅下降影响,目前价格已见底,19年1季度业绩及盈利水平明显好转;隔膜、正极、电池、电机电控板块18年均受个别公司商誉减值、坏账计提等影响,业绩大幅下滑,但扣除这些影响,电池环节可维持14%增速,且1季度受益于抢装,扣净非利润增长522%;其他环节18年扣除这些影响也有不同程度下滑;上游资源18年全年略有增长,但前高后低,4季度净利润同比下降72.20%,环比下降59.09%。19年第1季度业绩继续大幅下滑,主要受资源价格波动影响,板块盈利水平下滑+存货减值计提等影响业绩;整车环节主要受传统车销量萎靡影响,18年业绩大幅下滑,但19年1季度补贴未退坡,且抢装,比亚迪业绩高增长,整体扣非净利润增42倍。3)由于补贴发放及落后产能淘汰,优势向龙头集中,行业现金流明显改善:18年板块整体应收账款为2,471.48亿元,较年初增加12.78%。预收款项为243.73亿元,较年初增长9.43%。存货1401.02亿元,较年初增长17.19%。19年1季度基本维持稳定。现金流方面,18年度板块经营活动净现金流入558.79亿元,净流入规模同比大增271.5%;19年一季度板块经营活动净现金流入13.83亿元,而去年同期为净流出124.35亿。

投资建议:电动车销量延续高增长趋势,但随着补贴退坡和竞争加剧,18年板块整体利润同比降低34.32%,且分化明显,目前上游资源、电解液、正极材料价格基本已见底,三元电池、隔膜预计还将继续降价,但受益于运营车辆需求增长和新车型推出,我们预计19年电动车销量有望达到170万辆左右,电池需求量80gwh,同比增40%。短期看,补贴落地已1个月,2季度延续抢装态势,但4月为传统淡季,行业排产龙头环比小幅增加,预计5-6月有望小幅向上。继续推荐龙头标的:锂电中游的优质龙头(新宙邦、璞泰来、星源材质、当升科技、天赐材料、恩捷股份、杉杉股份);电池龙头(宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、关注欣旺达);核心零部件(汇川技术、宏发股份);同时推荐股价处于底部的优质上游资源钴和锂(天齐锂业)

风险提示:投资增速下滑,政策不达预期,价格竞争超预期

新能源: ( 1) 行业整体营收持续增长: 全行业 2018 年收入 4454.96 亿元,增长 10.81%,归母净利润 239.12 亿元,减少 20.79%。 2018 年第四季度收入 1334.51 亿元,同比增长 13.70%,归母净利润-3.26 亿元,同比减少104.63%。 19 年第一季度收入 996.01 亿元,同比增长 17.83%,归母净利润63.10 亿元,同比减少 10.99%。 ( 2) 板块分化明显: 从归母净利润来看,2018 年光伏风电板块分别同比-18.18%、-47.16%,2019q1 分别同比-28.23%、-19.49%,盈利能力明显减弱,核电板块 2018 年归母净利持稳,同比-4.03%,2019q1 归母净利润明显上升,同比增加 19.7%,远超风光板块。

光伏板块: ( 1) 2018 年前高后低, 19q1 复苏明显,板块内分化明显: 全行业 2018 收入 1776.90 亿元,同比增长 5.50%,归母净利润 112.76 亿元,同比减少 18.18%。 2018 年第四季度收入 516.88 亿,同比持平,归母净利润4.77 亿,同比减少 86.25%。19 年第一季度收入 399.63 亿元,同比增长 16.3%,归母净利润 26.49 亿,同比减少 28.23%。 隆基、通威遥遥领先, 2018 年收入分别是 219.88 亿、 275.35 亿,远超其他光伏公司。中利科技,亿晶光电等早期光伏企业亏损严重, 2019q1 归母净利润分别同比减少 489.44%、400.54%。两极分化愈演愈烈。 ( 2)毛利率微幅下降, 2019q1 复苏明显:2018 年全行业毛利率 21.41%,同比减少 1.13%,2019 一季度毛利率 21.63%,同比减少 1.02%。 2018 年全行业归母净利率 6.3%,同比减少 1.88%, 2019年一季度归母净利率 6.63%,同比减少 4.11%。

风电板块 2018q4 收入已现拐点,盈利仍在下行通道:( 1)归母净利润同比下降: 2018 年风电板块收入 888.36 亿元,同比增长 9.89%,归母净利润38.80 亿元,同比下降 47.16%。 2018 年四季度收入 285.25 亿元,同比增长15.79%;归母净利润-18.83 亿,同比下降 202.77%。19 年第一季度收入 185.97亿元,同比增长 23.90%,归母净利润 8.37 亿元,同比下降 19.49%。 ( 2)一超多强,金风科技增长持续,独占鳌头: 金风科技 18 年收入 287.31 亿,占板块 33.15%,同比增长 14.33%,归母净利润 32.17 亿,占板块 87.08%,同比增长 5.30%。 2019 年一季度收入 53.96 亿,同比增长 39.80%; 归母净利润 2.29 亿,同比下降 4.64%。 ( 3)板块内分化明显,风电零部件厂商表现突出。 风电主轴制造商金雷风电、铸造龙头日月股份、风塔厂商天能重工增长迅速,零部件厂商表现远超其他厂商。

核电:两大龙头持续领跑,增长势头不减, 2018 年收入增长利润持稳,2019q1 利润增长超风光: 2018 年核电板块实现收入 1789.70 亿元,同比增长 17.16%,归母净利润 87.56 亿元,同比下滑 4.03%。 2018 年四季度收入532.39 亿,同比增长 26.53%;归母净利润 10.79 亿,同比下降 38.07%。 2019年一季度收入 410.41 亿元,同比上升 16.73%,归母净利润 28.25 亿元,同比增长 19.70%。

投资建议: 光伏重点推荐:隆基股份、通威股份、 st 新梅、阳光电源、正泰电器、林洋能源; 关注:中环股份、福莱特玻璃、大全新能源等。风电重点推荐:金风科技、天顺风能、泰胜风能; 关注: 中材科技、日月股份、天能重工、金雷股份等。

风险提示: 投资增速下滑,政策不达预期,价格竞争超预期。

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